為什么一家財力雄厚、電影電視資源和旗下資產多到令人艷羨的穩定公司，非得冒險背上如此沉重的債務，頂著巨大的監管壓力，克服文化融合的焦慮，來把自己盤里的蛋糕做大一圈呢?
開戰了!美國有線電視巨擘康卡斯特稱，他們正處于為福斯媒體資產提供更高價格以及全現金競購的“最后階段”。去年12月，福斯已同意迪士尼以524億美元全股票收購部分福斯資產的提議。最終成交價或將達到600億美元，若聯邦法院6月12日批準AT&T收購時代華納，該價格甚至可能更高。
原本迪士尼已經將福斯視為囊中之物
康卡斯特去年秋季提出的求購提議分明已經遭到福斯董事會的拒絕，卻決定再度加入這場“狩獵”大戰。圍繞此舉，圍觀人士最多的問題便是：為什么?為什么一家財力雄厚、電影電視資源和旗下資產多到令人艷羨的穩定公司，非得冒險背上如此沉重的債務，頂著巨大的監管壓力，克服文化融合的焦慮，來把自己盤里的蛋糕做大一圈呢?
答案是四個字：全球版圖。
康卡斯特目前基本還屬于內資公司，大約只有9%的收入來自美國以外市場。福斯則能憑借其持有的英國天空廣播公司39%的股份和星空傳媒(印度)，在很大程度上幫助康卡斯特實現國際資產版圖的擴張，使其國外市場收入份額上升至25%。這顯然也是康卡斯特出價310億美元競購天空廣播的主要原因。(這場針對歐洲付費電視巨頭展開的競購賽也需等待歐盟委員會6月15日的最終裁決。)
隨著越來越多對價格敏感的消費者取消付費電視訂閱，或轉而選擇其他收費更低的視頻服務，康卡斯特不得不慎重處理這種業務結構性衰退的問題。在這種背景下，離岸現金的注入必然遲早有用。這家有線電視運營商已經將重心轉移至高速互聯網和電影制作業務上，以保持收入增長。福斯的電影和電視資產(包括福斯電影電視工作室，FX和國家地理有線電視網，22家盈利豐厚的地區體育頻道)將讓康卡斯特娛樂產品組合達到史無前例的規模。畢竟后者已經坐擁NBC環球、夢工廠動畫和美國最大的有線電視系統。
數字化是福斯吸引力的又一關鍵要素。和所有傳統媒體同行一樣，康卡斯特一直渴望找到避開那些不差錢科技巨頭的良方，尤其是威脅極大的FAANG組合，也就是Facebook，亞馬遜，蘋果，Neflix和谷歌五家企業的簡稱。這些公司正為了創造優質內容而狂擲數十億美元，從傳統娛樂產業玩家手里搶奪市場份額。就在周三，Netflix宣布與奧巴馬夫婦簽下制作協議的后一天，其市值收1528億美元，超過康卡斯特的1471.5億美元，距離迪士尼不過5億美元之遙。今年至今，Netflix股價已上漲近70%，第一季度營收突破預期，凈利潤達2.9億美元，全球流媒體訂閱用戶數量破1.25億。
一旦成功收購福斯大部分資產，康卡斯特將成為當前飛速發展的流媒體服務提供商Hulu的控股股東。目前福斯、迪士尼和康卡斯特三方分別持有30%的股份，時代華納持有10%。在瑞銀集團分析師約翰·霍都里克(John Hodulik)看來，正是Hulu的股份讓福斯成為擁有“任命國王”般權力的重要角色，因此，收購福斯將幫助康卡斯特獲取“大量內容數據庫，電視和電影制作權，以及對Hulu(美國訂閱用戶突破2000萬)的控制權，成為僅次于Netflix的二號DTC(直接面向消費者)玩家。”
康卡斯特試圖借助hulu來對抗硅谷巨頭
盡管這一切目前看來似乎都很合理，但幾位華爾街投資者和分析師依然有些疑惑。
“從并購層面來看，我們很難厘清康卡斯特的思路，”麥格理集團(Macquarie)分析師艾米·楊(Amy Yong)提到了收購提議的“近期負面影響”：“這將給康卡斯特的股票價格造成壓力。”穆迪評級(Moody's)也對該公司可能負擔的債務發出警告，目前正在詳細審查康卡斯特長期負債比率。
1640億美元的凈債務將使康卡斯特的債務現金總額比(leverage-to-cash-flow ratio)達到4.1，遠高于穆迪此前給出的2.7。穆迪評論道：“隨著該公司大幅提升這一比率，從過去的經營方式和固有承諾突然轉向，引發了人們對其未來是否能遵守承諾的顯著擔憂。”
談判桌上的競爭對手還有迪士尼。康卡斯特董事長布萊恩·羅伯茨(Brian Roberts)曾在2004年主動請求收購迪士尼，當時遭到的拒絕可能令他至今耿耿于懷。這些年來，迪士尼在羅伯特·艾格(Bob Iger)的掌管下，憑借皮克斯動畫、漫威影業、盧卡斯影業以及主題公園、觀光景區賺的盆滿缽滿，發展可謂一路順風順水。因此，“即便面對康卡斯特更高的競購價格，迪士尼也處于十分強勢的地位，”評級機構MoffettNathanson分析師邁克爾·內桑森(Michael Nathanson)說道：“考慮到康卡斯特競購可能遇到的監管障礙(即便AT&T和時代華納并購案得到批準)，我們認為福斯會更傾向于接受迪士尼。這將決定迪士尼在未來的競購戰中需要在多大程度上提高出價。”
當然，華盛頓也是個大問題。福斯董事會之所以更傾向接受迪士尼的提案，部分是因為康卡斯特的競購可能面臨更大的監管風險。這不是多慮，美國政府為保護公平競爭，就曾對2011年康卡斯特收購NBC環球一案提出附加條件。今年春季，許多行業觀察者和媒體公司高管發現，美國司法部和AT&T的訴訟案中，后者似乎處于更有利的地位。這也給競爭對手們打了一劑強心針。
康卡斯特也對福斯充滿興趣
據知情人士透露，康卡斯特早期與福斯商談時并不愿意承擔監管風險。如果這項交易未能得到相關部門批準，康卡斯特顯然不愿給出分手費，而迪士尼則明確表示了愿意給出費用的承諾。考慮到美國司法部從完全沉默到起訴AT&T和時代華納并購的巨大轉向(除了特朗普總統還在向默多克表示祝賀)，實在很難預測監管部門的最終立場。
最后一個令福斯偏向迪士尼的因素便是全股票交易，這將有效減輕默多克家族信托基金(Murdoch Family Trust)和所有其他福斯股東的稅務負擔。全現金收購被視作是股東的意外之財，因此要服從資本利得稅相關規定，默多克家族為此或將承擔數十億美元稅額。股票交易則不會面臨這種“罰金”。康卡斯特股價在2018年下跌了16%，因此很難使用股票完成收購。
當然了，康卡斯特也可以通過向默多克家族提供適量賠償金來彌補稅債。它顯然是想要趕在福斯股東投票前向對方表明，自己會提出更加誘人的條件。福斯目前尚未宣布具體投票時間，CNBC財經新聞頻道報道該投票稱或將在7月中旬進行。
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