2017年1月，醫(yī)藥行業(yè)SaaS服務(wù)提供商太美醫(yī)療“開(kāi)著年會(huì)、唱著歌、抽著獎(jiǎng)”宣布完成了1億元C輪融資，這是它在過(guò)去一年內(nèi)完成的第三輪融資。
36氪發(fā)現(xiàn)，作為太美醫(yī)療的天使投資方及B、C輪跟投方，凱風(fēng)創(chuàng)投具有非常典型的特征：專注于TMT和生命健康領(lǐng)域的早期投資，且項(xiàng)目偏技術(shù)類；不跟風(fēng)、有相對(duì)穩(wěn)定的投資節(jié)奏和投資邏輯；在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的投資案例基本是“協(xié)和系”+“好大夫系”。
眾所周知，技術(shù)類投資很大的難點(diǎn)在于founder角色的轉(zhuǎn)變，國(guó)內(nèi)外均如此。但發(fā)生類似事情，國(guó)內(nèi)的founder反應(yīng)區(qū)別如何，凱風(fēng)創(chuàng)投有何本土化應(yīng)對(duì)措施？
VR、AR、AI、智能硬件、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等行業(yè)曾被認(rèn)為是“風(fēng)口”被資本熱捧，也曾因“泡沫”之說(shuō)被資本看冷，TMT和生命健康中的細(xì)分領(lǐng)域同樣不乏“風(fēng)口”和“泡沫”，凱風(fēng)創(chuàng)投如何能保持自己的節(jié)奏？
還有，凱風(fēng)創(chuàng)投為什么偏愛(ài)“協(xié)和系”和“好大夫系”？這兩個(gè)標(biāo)簽代表什么？
近日，36氪采訪了凱風(fēng)創(chuàng)投的兩位管理合伙人——趙貴賓和黃昕，聊了聊這些典型特征背后的細(xì)節(jié)。
凱風(fēng)創(chuàng)投注冊(cè)于2006年10月，在北京、上海、深圳、蘇州、南京、香港設(shè)有基金或分公司。成立至今，凱風(fēng)創(chuàng)投已獨(dú)立及共同管理9支基金，規(guī)模累計(jì)近20億人民幣。投資了約80個(gè)項(xiàng)目，在生命健康領(lǐng)域有近50家。
趙貴賓為南京大學(xué)工商管理碩士、國(guó)防科技大學(xué)計(jì)算機(jī)學(xué)士，曾先后擔(dān)任中興通訊高級(jí)軟件工程師、臺(tái)灣怡和創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)投資經(jīng)理、中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司副總經(jīng)理，具有15年風(fēng)險(xiǎn)投資管理經(jīng)驗(yàn)與10年軟件和通信系統(tǒng)工程經(jīng)驗(yàn)，累計(jì)投資管理項(xiàng)目30多個(gè)，投資領(lǐng)域涉及軟件、IC設(shè)計(jì)、設(shè)備、無(wú)線、連鎖經(jīng)營(yíng)、新藥研發(fā)等多個(gè)行業(yè)。主投的東軟載波（300183）、神州高鐵（000008）、 奧聯(lián)電子（300585）、蘇北花卉（830966）均已上市或掛牌。其他如蝸牛電子、滬江網(wǎng)、三超新材等多個(gè)項(xiàng)目已達(dá)到國(guó)內(nèi)上市條件，正在準(zhǔn)備上報(bào)或已經(jīng)上報(bào)證監(jiān)會(huì)審批。
黃昕為中國(guó)協(xié)和醫(yī)科大學(xué)臨床醫(yī)學(xué)博士、美國(guó)約翰霍普金斯大學(xué)醫(yī)學(xué)院藥理學(xué)博士，曾就職于波士頓咨詢公司負(fù)責(zé)健康醫(yī)療領(lǐng)域戰(zhàn)略管理咨詢，后在奧邁資本從事健康醫(yī)療領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資。在凱風(fēng)創(chuàng)投的4年中，累計(jì)投資20多個(gè)中美兩國(guó)的早期健康醫(yī)療項(xiàng)目，包括藥物研發(fā)領(lǐng)域的新時(shí)代醫(yī)藥、奧科達(dá)、長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)、派格生物等；體外診斷領(lǐng)域的雅康博、PGDx、PapGene、思路迪等；醫(yī)療器械領(lǐng)域的皓信生物、Cytek、CytoChip、阿邁特等。
以下是36氪與趙貴賓（題圖合影右）、黃昕（題圖合影左）的QA，有整理和刪減：
天使、VC、PE接力，10年投80個(gè)項(xiàng)目，平均復(fù)利40%
36氪：凱風(fēng)創(chuàng)投背后的資金來(lái)源是怎樣的？
趙貴賓：主要是地方政府的引導(dǎo)基金和民營(yíng)的個(gè)人投資。對(duì)于天使基金，地方政府的引導(dǎo)基金占比較多。VC基金的話，民營(yíng)的個(gè)人投資則多一點(diǎn)。
36氪：凱風(fēng)創(chuàng)投的各支基金是如何配置的？
趙貴賓：目前，凱風(fēng)創(chuàng)投有4支天使基金——凱風(fēng)基金、凱風(fēng)長(zhǎng)養(yǎng)基金、南京凱元基金、凱風(fēng)美元基金1期；3支VC基金——凱風(fēng)進(jìn)取基金、凱風(fēng)萬(wàn)盛基金、南京凱泰基金；以及2支PE基金——凱風(fēng)旭創(chuàng)基金和凱風(fēng)厚澤基金。
對(duì)于早期投資，從企業(yè)的生命周期來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)已經(jīng)算很長(zhǎng)的“7+2”（7年投資期和2年退出期）存續(xù)期是不夠的，所以我們有天使基金、VC基金，類似接力的概念。天使基金相當(dāng)于是孵化，覺(jué)得不錯(cuò)有亮點(diǎn)有前景的，VC基金會(huì)再重點(diǎn)跟進(jìn)。PE基金則是針對(duì)已投項(xiàng)目而成立的，不會(huì)投其他早期未投過(guò)的中后期項(xiàng)目。凱風(fēng)旭創(chuàng)基金就是針對(duì)早前投過(guò)的項(xiàng)目旭創(chuàng)科技募集的，凱風(fēng)厚澤基金也是類似，但會(huì)投多個(gè)早前投過(guò)的項(xiàng)目。我們差不多有一半的項(xiàng)目會(huì)再投一輪，有1/4的項(xiàng)目會(huì)一直跟到底。
從投資方向上來(lái)說(shuō)，凱風(fēng)創(chuàng)投有4支基金主要投TMT，3支基金投生命健康。生命健康基金是在2013年開(kāi)始陸續(xù)成立的，原來(lái)一直投TMT。
36氪：具體投資成績(jī)?nèi)绾危?/span>
趙貴賓：在80個(gè)項(xiàng)目中，有近20家以上市/掛牌、并購(gòu)、及轉(zhuǎn)讓回購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)退出。已經(jīng)上市的有3家：東軟載波、神州高鐵、奧聯(lián)電子，預(yù)計(jì)兩三年內(nèi)還有七八家可以上市；新三板掛牌的1家：蘇北花卉；被并購(gòu)的1家：上海海爾IC被東軟載波并購(gòu)。
約60%的項(xiàng)目有后續(xù)融資，沒(méi)有后續(xù)融資的項(xiàng)目中，也包括具有自造血能力不需要融資的；2家進(jìn)行了破產(chǎn)清算；其他則過(guò)得還行，業(yè)績(jī)慢慢增長(zhǎng)還有利潤(rùn)，估計(jì)失敗率會(huì)在10%以內(nèi)。
總體來(lái)說(shuō)，我們平均復(fù)利在40%左右。雖然不太了解別人，但母基金對(duì)我們的評(píng)價(jià)是，我們?cè)谒麄兺兜囊粌砂僦Щ鹄锬芘胚M(jìn)前十名。
專注、精準(zhǔn)、不跟風(fēng)，根據(jù)自己對(duì)行業(yè)的理解提前布局
36氪：凱風(fēng)創(chuàng)投的投資風(fēng)格是怎樣的？
趙貴賓：中國(guó)創(chuàng)投的發(fā)展應(yīng)該是2000年以后，特別自中小板開(kāi)了，所謂的做創(chuàng)投才起來(lái)。不同的階段有不同的熱點(diǎn)，但基本上我們不跟風(fēng)，而是按自己對(duì)行業(yè)的理解，提前布局。等到所謂的“風(fēng)口”來(lái)的時(shí)候，說(shuō)不定就是我們?cè)撏说臅r(shí)候了。
黃昕：比如，我們投了一家做癌癥的基因檢測(cè)的公司臻和科技。中國(guó)從2013年開(kāi)始，就陸續(xù)有類似的公司出現(xiàn)了。但我們認(rèn)為當(dāng)時(shí)的團(tuán)隊(duì)都不合格，直到2014年找到這個(gè)團(tuán)隊(duì)，并給他們新增了成員使之更完善。
黃昕：凱風(fēng)創(chuàng)投跟其他基金的差別，是從最早期就開(kāi)始介入了。我們不管是TMT還是生命健康，總體投的是偏技術(shù)類的項(xiàng)目，看重從技術(shù)層面到應(yīng)用層面的行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)。在我們認(rèn)為的一個(gè)正確的方向或賽道上，很早就找到“選手”。凱風(fēng)創(chuàng)投的投資風(fēng)格更像行業(yè)投資，而不是財(cái)務(wù)投資。選定了一個(gè)方向或賽道后，凱風(fēng)創(chuàng)投不會(huì)“廣撒種子”，而是“精準(zhǔn)投資”。首先，技術(shù)類的競(jìng)爭(zhēng)者不會(huì)那么廣泛。其次，我們能相對(duì)明確地判斷它在發(fā)展當(dāng)中的趨勢(shì)。
趙貴賓：當(dāng)然，“廣撒種子”需要強(qiáng)大的資金規(guī)模，我們投早期項(xiàng)目資金規(guī)模較小。
36氪：就是說(shuō)，你們不會(huì)在一個(gè)賽道投兩個(gè)以上的選手？
黃昕：我們會(huì)從不同角度去投。像精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域，我們會(huì)在癌癥里投一個(gè)，其他細(xì)分領(lǐng)域再投。投了終端的應(yīng)用，也會(huì)尋找中間技術(shù)環(huán)節(jié)的服務(wù)提供商，這不會(huì)沖突。
36氪：那你們的投資節(jié)奏是什么？
黃昕：我們近幾年每年投的新項(xiàng)目10~15個(gè)左右，基本差不多。比較穩(wěn)定，是抗周期的。
36氪：凱風(fēng)創(chuàng)投如何找項(xiàng)目？
黃昕：我們還是依賴于自己或所投項(xiàng)目核心人員的的network（關(guān)系網(wǎng)）來(lái)做這個(gè)事情，純FA推過(guò)來(lái)的比較少。天使嘛，并不是大家都能看到的。我們真正投得好的項(xiàng)目，大部分在天使階段還沒(méi)見(jiàn)過(guò)別人。或者見(jiàn)了別人，也沒(méi)人投，因?yàn)樘缙诹恕?/span>
36氪：一項(xiàng)投資背后的操盤(pán)人員是如何配置的？
黃昕：直接著手的人員也就1~2個(gè)，負(fù)責(zé)從行業(yè)、團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品、技術(shù)等方面做商業(yè)盡調(diào)，財(cái)務(wù)和法律是外包的。對(duì)于項(xiàng)目的核心人員，相關(guān)決策層會(huì)見(jiàn)一下，但主導(dǎo)和具體操作還是會(huì)交給投資人員。
36氪：凱風(fēng)創(chuàng)投的決策周期如何？
黃昕：一項(xiàng)投資close平均在兩個(gè)月左右吧。
36氪：凱風(fēng)創(chuàng)投會(huì)給被投項(xiàng)目提供什么幫助？
趙貴賓：早期投資對(duì)于項(xiàng)目的介入程度是非常深的。特別是最早的時(shí)候，基本我們每個(gè)禮拜都會(huì)有一次聯(lián)系。因?yàn)槲覀兪瞧夹g(shù)類的投資，頭一兩年，項(xiàng)目最重要的是研發(fā)，我們會(huì)關(guān)注它的研發(fā)進(jìn)度；研發(fā)團(tuán)隊(duì)缺人的話，我們會(huì)幫他們物色、引薦；產(chǎn)品有了原型之后，我們也會(huì)幫找種子客戶，讓產(chǎn)品盡快穩(wěn)定，并提高產(chǎn)能；上下游供應(yīng)鏈、銷售運(yùn)營(yíng)等能力也非常重要，我們會(huì)幫其進(jìn)一步完善團(tuán)隊(duì)。
36氪：凱風(fēng)創(chuàng)投對(duì)退出有要求嗎？
趙貴賓：我們的天使基金中，相比個(gè)人投資人，地方政府引導(dǎo)基金比重更大。而且個(gè)人投資人是我們一貫的LP，他們?cè)谖覀兦捌诘幕鹄镆呀?jīng)有很好的回報(bào)了，對(duì)退出不是很急迫。有的項(xiàng)目的退出周期也不是大家想的那樣長(zhǎng)，像太美醫(yī)療、臻和科技等項(xiàng)目的估值兩年之內(nèi)也翻了十幾倍了，未來(lái)幾年也很可能要報(bào)上市，各家基本是投資組合。
黃昕：我們找投資人的關(guān)鍵是雙方理念要一樣，做價(jià)值投資肯定是需要時(shí)間的。我們和核心投資人的合作時(shí)間很長(zhǎng)，從2009年投第一期到現(xiàn)在，他們對(duì)我們能力很認(rèn)可。
36氪：如何看待技術(shù)類founder的角色轉(zhuǎn)變問(wèn)題？
趙貴賓：一開(kāi)始我們投的founder是技術(shù)背景，技術(shù)能力好評(píng)估。但到后期，需要他擁有公司管理、財(cái)務(wù)等方面的綜合能力，這在早期沒(méi)法判斷。如果founder不能完成CEO的角色轉(zhuǎn)變，就得找到更合適的人。但他只考慮個(gè)人利益，矛盾會(huì)特別大。國(guó)外很簡(jiǎn)單：“我只干我的活，你找一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人來(lái)就行”。但在國(guó)內(nèi)，換了別人當(dāng)老大很難接受。
從我們的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，真正換CEO的項(xiàng)目很少，能夠上市的，大部分是靠founder自身能力的提升。如果實(shí)在不合適，哪怕讓founder維持名義上的CEO也沒(méi)關(guān)系，公司的運(yùn)作按我們的理念來(lái)做。怕就怕由于founder的抵制，將公司拖到不死不活，等他愿意換的時(shí)候，已經(jīng)無(wú)力回天了。像這種情況，我們就會(huì)跟他們說(shuō)，“你們回購(gòu)讓我們退出算了”。反正對(duì)我們來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)的回報(bào)已經(jīng)有了。
36氪：凱風(fēng)創(chuàng)投還看好哪些領(lǐng)域？
趙貴賓：內(nèi)容創(chuàng)業(yè)是趨勢(shì)，但我們沒(méi)有內(nèi)容的背景。換句話說(shuō)，我們投了也不能給被人帶來(lái)什么幫助；節(jié)能環(huán)保也是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，但我們看了半天，覺(jué)得沒(méi)有好的切入點(diǎn)。我們看到的節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目多是工程性質(zhì)，業(yè)績(jī)很難穩(wěn)定，我們還是關(guān)注有產(chǎn)品或技術(shù)類的。
黃昕：世界上可投的東西很多了，我們覺(jué)得還是要專注吧。在哪個(gè)行業(yè)有自己的資源，就會(huì)在這個(gè)行業(yè)做得很好。
“協(xié)和系”+“好大夫系”≈傳統(tǒng)醫(yī)療的資源+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的創(chuàng)新？
36氪：結(jié)合具體案例，你們對(duì)于生命健康投資邏輯是什么？
黃昕： 仍以太美醫(yī)療為例。兩三年前大家開(kāi)始討論大數(shù)據(jù)在醫(yī)療健康領(lǐng)域會(huì)有什么應(yīng)用，當(dāng)時(shí)我們的考慮是，大數(shù)據(jù)要想有所應(yīng)用，必須是數(shù)據(jù)質(zhì)量要可靠。我們看了所有的臨床數(shù)據(jù)、消費(fèi)醫(yī)療數(shù)據(jù)、臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)，覺(jué)得在中國(guó)目前體系下，真正要做對(duì)醫(yī)療有價(jià)值的大數(shù)據(jù)挖掘，就是臨床試驗(yàn)。
另一方面，我們對(duì)新藥研發(fā)始終關(guān)注。中國(guó)臨床試驗(yàn)的過(guò)程比較低效，不管從紙質(zhì)paperwork，還是可追溯性。但趨勢(shì)是一定會(huì)向美國(guó)靠攏的，即更加信息化、管理更加嚴(yán)格、所有信息可追溯。
我們正好看到太美醫(yī)療這么一個(gè)團(tuán)隊(duì)，從恒瑞醫(yī)藥等藥企的臨床試驗(yàn)部門出來(lái)的。它符合我們的兩個(gè)要求：一是通過(guò)SaaS這種工具很大程度上能改善中國(guó)臨床試驗(yàn)的狀況，二是它獲得了很好的臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)的入口。把個(gè)人隱私去掉之后，可以來(lái)做大數(shù)據(jù)挖掘。于是，我們?cè)?014年年中就投了。
事實(shí)上，CFDA在2015年、2016年連續(xù)出了對(duì)臨床試驗(yàn)整體新的標(biāo)準(zhǔn)要求。很多過(guò)去的藥都撤掉了，因?yàn)橘|(zhì)量根本不可控。在這樣的監(jiān)管條件下，大家就對(duì)風(fēng)口看清楚了：信息化將越來(lái)越重要。但此時(shí)太美醫(yī)療已經(jīng)走在前面。2015年年底，經(jīng)緯中國(guó)開(kāi)始接觸太美醫(yī)療（2016年2月以數(shù)千萬(wàn)人民幣投資太美醫(yī)療的A輪），都是在我們投資一年半之后了。
除了針對(duì)臨床的個(gè)性化需求，我們另外看的是，在當(dāng)前醫(yī)療服務(wù)體系當(dāng)中，如何提高醫(yī)生的效率。我們認(rèn)為，這是中國(guó)最需要解決的問(wèn)題。
從AI的角度來(lái)說(shuō)，提高醫(yī)生效率的重要手段是醫(yī)療數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)化。在此基礎(chǔ)上，才能做有效率的信息搜索，而不是簡(jiǎn)單的關(guān)鍵詞匹配。它未來(lái)有兩個(gè)方向，一是輔助社區(qū)/全科醫(yī)生，給他們提供一個(gè)好的醫(yī)學(xué)檢索后臺(tái)；二是面向患者替代百度做醫(yī)學(xué)搜索，讓搜索的答案都是可追溯的、與問(wèn)題最相關(guān)的信息。
針對(duì)這一點(diǎn)，我們?cè)?014年找了“協(xié)和系”的一個(gè)團(tuán)隊(duì)康伯石，并把原來(lái)百度醫(yī)學(xué)搜索重要核心的工程師也挖過(guò)來(lái)了。2016年年初，復(fù)星醫(yī)院也對(duì)這個(gè)項(xiàng)目追加了一輪。
總體而言，我們考慮更多的還是未來(lái)趨勢(shì)是什么樣的，還有哪些痛點(diǎn)要解決，帶著這些問(wèn)題，結(jié)合我們團(tuán)隊(duì)本身優(yōu)勢(shì)，做布局。
尤其是在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，我們投的項(xiàng)目基本是“協(xié)和系”和“好大夫系”，這也是天生我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)的背景。我和文綱（凱風(fēng)創(chuàng)投北京合伙人、中國(guó)協(xié)和醫(yī)科大學(xué)臨床醫(yī)學(xué)碩士、前好大夫在線醫(yī)學(xué)總監(jiān)）都是從協(xié)和出來(lái)的，文綱還在好大夫在線當(dāng)過(guò)高管，所以我們對(duì)這兩個(gè)體系的人員都比較熟悉。他們對(duì)我們也比較認(rèn)同，大家有common sense。
從醫(yī)療資源的角度來(lái)說(shuō)，協(xié)和肯定是有它的優(yōu)勢(shì)的。就像龔曉明之所以能做沃醫(yī)，是因?yàn)閰f(xié)和在婦產(chǎn)科處于領(lǐng)導(dǎo)地位。好大夫在線則算是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的黃埔軍校了，很多院后隨訪、電話咨詢都是好大夫內(nèi)部嘗試的。我們現(xiàn)在投的也是這些業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，比如方寸醫(yī)生、鄰家好醫(yī)、小鯉魚(yú)育兒等。
微信掃一掃
