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專注TMT和生命健康早期投資,凱風創(chuàng)投自有邏輯“不跟風”

專注TMT和生命健康早期投資,凱風創(chuàng)投自有邏輯“不跟風”-DVBCN
2017年1月,醫(yī)藥行業(yè)SaaS服務(wù)提供商太美醫(yī)療“開著年會、唱著歌、抽著獎”宣布完成了1億元C輪融資,這是它在過去一年內(nèi)完成的第三輪融資。
 
36氪發(fā)現(xiàn),作為太美醫(yī)療的天使投資方及B、C輪跟投方,凱風創(chuàng)投具有非常典型的特征:專注于TMT和生命健康領(lǐng)域的早期投資,且項目偏技術(shù)類;不跟風、有相對穩(wěn)定的投資節(jié)奏和投資邏輯;在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的投資案例基本是“協(xié)和系”+“好大夫系”。
 
眾所周知,技術(shù)類投資很大的難點在于founder角色的轉(zhuǎn)變,國內(nèi)外均如此。但發(fā)生類似事情,國內(nèi)的founder反應(yīng)區(qū)別如何,凱風創(chuàng)投有何本土化應(yīng)對措施?
 
VR、AR、AI、智能硬件、互聯(lián)網(wǎng)保險等行業(yè)曾被認為是“風口”被資本熱捧,也曾因“泡沫”之說被資本看冷,TMT和生命健康中的細分領(lǐng)域同樣不乏“風口”和“泡沫”,凱風創(chuàng)投如何能保持自己的節(jié)奏?
 
還有,凱風創(chuàng)投為什么偏愛“協(xié)和系”和“好大夫系”?這兩個標簽代表什么?
 
近日,36氪采訪了凱風創(chuàng)投的兩位管理合伙人——趙貴賓和黃昕,聊了聊這些典型特征背后的細節(jié)。
 
凱風創(chuàng)投注冊于2006年10月,在北京、上海、深圳、蘇州、南京、香港設(shè)有基金或分公司。成立至今,凱風創(chuàng)投已獨立及共同管理9支基金,規(guī)模累計近20億人民幣。投資了約80個項目,在生命健康領(lǐng)域有近50家。
 
趙貴賓為南京大學工商管理碩士、國防科技大學計算機學士,曾先后擔任中興通訊高級軟件工程師、臺灣怡和創(chuàng)業(yè)投資集團投資經(jīng)理、中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司副總經(jīng)理,具有15年風險投資管理經(jīng)驗與10年軟件和通信系統(tǒng)工程經(jīng)驗,累計投資管理項目30多個,投資領(lǐng)域涉及軟件、IC設(shè)計、設(shè)備、無線、連鎖經(jīng)營、新藥研發(fā)等多個行業(yè)。主投的東軟載波(300183)、神州高鐵(000008)、  奧聯(lián)電子(300585)、蘇北花卉(830966)均已上市或掛牌。其他如蝸牛電子、滬江網(wǎng)、三超新材等多個項目已達到國內(nèi)上市條件,正在準備上報或已經(jīng)上報證監(jiān)會審批。
 
黃昕為中國協(xié)和醫(yī)科大學臨床醫(yī)學博士、美國約翰霍普金斯大學醫(yī)學院藥理學博士,曾就職于波士頓咨詢公司負責健康醫(yī)療領(lǐng)域戰(zhàn)略管理咨詢,后在奧邁資本從事健康醫(yī)療領(lǐng)域的風險投資。在凱風創(chuàng)投的4年中,累計投資20多個中美兩國的早期健康醫(yī)療項目,包括藥物研發(fā)領(lǐng)域的新時代醫(yī)藥、奧科達、長風藥業(yè)、派格生物等;體外診斷領(lǐng)域的雅康博、PGDx、PapGene、思路迪等;醫(yī)療器械領(lǐng)域的皓信生物、Cytek、CytoChip、阿邁特等。
 
以下是36氪與趙貴賓(題圖合影右)、黃昕(題圖合影左)的QA,有整理和刪減:
 
天使、VC、PE接力,10年投80個項目,平均復利40%
 
36氪:凱風創(chuàng)投背后的資金來源是怎樣的?
 
趙貴賓:主要是地方政府的引導基金和民營的個人投資。對于天使基金,地方政府的引導基金占比較多。VC基金的話,民營的個人投資則多一點。
 
36氪:凱風創(chuàng)投的各支基金是如何配置的?
 
趙貴賓:目前,凱風創(chuàng)投有4支天使基金——凱風基金、凱風長養(yǎng)基金、南京凱元基金、凱風美元基金1期;3支VC基金——凱風進取基金、凱風萬盛基金、南京凱泰基金;以及2支PE基金——凱風旭創(chuàng)基金和凱風厚澤基金。
 
對于早期投資,從企業(yè)的生命周期來說,國內(nèi)已經(jīng)算很長的“7+2”(7年投資期和2年退出期)存續(xù)期是不夠的,所以我們有天使基金、VC基金,類似接力的概念。天使基金相當于是孵化,覺得不錯有亮點有前景的,VC基金會再重點跟進。PE基金則是針對已投項目而成立的,不會投其他早期未投過的中后期項目。凱風旭創(chuàng)基金就是針對早前投過的項目旭創(chuàng)科技募集的,凱風厚澤基金也是類似,但會投多個早前投過的項目。我們差不多有一半的項目會再投一輪,有1/4的項目會一直跟到底。
 
從投資方向上來說,凱風創(chuàng)投有4支基金主要投TMT,3支基金投生命健康。生命健康基金是在2013年開始陸續(xù)成立的,原來一直投TMT。
 
36氪:具體投資成績?nèi)绾危?/span>
 
趙貴賓:在80個項目中,有近20家以上市/掛牌、并購、及轉(zhuǎn)讓回購的方式實現(xiàn)退出。已經(jīng)上市的有3家:東軟載波、神州高鐵、奧聯(lián)電子,預計兩三年內(nèi)還有七八家可以上市;新三板掛牌的1家:蘇北花卉;被并購的1家:上海海爾IC被東軟載波并購。
 
約60%的項目有后續(xù)融資,沒有后續(xù)融資的項目中,也包括具有自造血能力不需要融資的;2家進行了破產(chǎn)清算;其他則過得還行,業(yè)績慢慢增長還有利潤,估計失敗率會在10%以內(nèi)。
 
總體來說,我們平均復利在40%左右。雖然不太了解別人,但母基金對我們的評價是,我們在他們投的一兩百支基金里能排進前十名。
 
專注、精準、不跟風,根據(jù)自己對行業(yè)的理解提前布局
 
36氪:凱風創(chuàng)投的投資風格是怎樣的?
 
趙貴賓:中國創(chuàng)投的發(fā)展應(yīng)該是2000年以后,特別自中小板開了,所謂的做創(chuàng)投才起來。不同的階段有不同的熱點,但基本上我們不跟風,而是按自己對行業(yè)的理解,提前布局。等到所謂的“風口”來的時候,說不定就是我們該退的時候了。
 
黃昕:比如,我們投了一家做癌癥的基因檢測的公司臻和科技。中國從2013年開始,就陸續(xù)有類似的公司出現(xiàn)了。但我們認為當時的團隊都不合格,直到2014年找到這個團隊,并給他們新增了成員使之更完善。
 
黃昕:凱風創(chuàng)投跟其他基金的差別,是從最早期就開始介入了。我們不管是TMT還是生命健康,總體投的是偏技術(shù)類的項目,看重從技術(shù)層面到應(yīng)用層面的行業(yè)整體發(fā)展趨勢。在我們認為的一個正確的方向或賽道上,很早就找到“選手”。凱風創(chuàng)投的投資風格更像行業(yè)投資,而不是財務(wù)投資。選定了一個方向或賽道后,凱風創(chuàng)投不會“廣撒種子”,而是“精準投資”。首先,技術(shù)類的競爭者不會那么廣泛。其次,我們能相對明確地判斷它在發(fā)展當中的趨勢。
 
趙貴賓:當然,“廣撒種子”需要強大的資金規(guī)模,我們投早期項目資金規(guī)模較小。
 
36氪:就是說,你們不會在一個賽道投兩個以上的選手?
 
黃昕:我們會從不同角度去投。像精準醫(yī)療領(lǐng)域,我們會在癌癥里投一個,其他細分領(lǐng)域再投。投了終端的應(yīng)用,也會尋找中間技術(shù)環(huán)節(jié)的服務(wù)提供商,這不會沖突。
 
36氪:那你們的投資節(jié)奏是什么?
 
黃昕:我們近幾年每年投的新項目10~15個左右,基本差不多。比較穩(wěn)定,是抗周期的。
 
36氪:凱風創(chuàng)投如何找項目?
 
黃昕:我們還是依賴于自己或所投項目核心人員的的network(關(guān)系網(wǎng))來做這個事情,純FA推過來的比較少。天使嘛,并不是大家都能看到的。我們真正投得好的項目,大部分在天使階段還沒見過別人。或者見了別人,也沒人投,因為太早期了。
 
36氪:一項投資背后的操盤人員是如何配置的?
 
黃昕:直接著手的人員也就1~2個,負責從行業(yè)、團隊、產(chǎn)品、技術(shù)等方面做商業(yè)盡調(diào),財務(wù)和法律是外包的。對于項目的核心人員,相關(guān)決策層會見一下,但主導和具體操作還是會交給投資人員。
 
36氪:凱風創(chuàng)投的決策周期如何?
 
黃昕:一項投資close平均在兩個月左右吧。
 
36氪:凱風創(chuàng)投會給被投項目提供什么幫助?
 
趙貴賓:早期投資對于項目的介入程度是非常深的。特別是最早的時候,基本我們每個禮拜都會有一次聯(lián)系。因為我們是偏技術(shù)類的投資,頭一兩年,項目最重要的是研發(fā),我們會關(guān)注它的研發(fā)進度;研發(fā)團隊缺人的話,我們會幫他們物色、引薦;產(chǎn)品有了原型之后,我們也會幫找種子客戶,讓產(chǎn)品盡快穩(wěn)定,并提高產(chǎn)能;上下游供應(yīng)鏈、銷售運營等能力也非常重要,我們會幫其進一步完善團隊。
 
36氪:凱風創(chuàng)投對退出有要求嗎?
 
趙貴賓:我們的天使基金中,相比個人投資人,地方政府引導基金比重更大。而且個人投資人是我們一貫的LP,他們在我們前期的基金里已經(jīng)有很好的回報了,對退出不是很急迫。有的項目的退出周期也不是大家想的那樣長,像太美醫(yī)療、臻和科技等項目的估值兩年之內(nèi)也翻了十幾倍了,未來幾年也很可能要報上市,各家基本是投資組合。
 
黃昕:我們找投資人的關(guān)鍵是雙方理念要一樣,做價值投資肯定是需要時間的。我們和核心投資人的合作時間很長,從2009年投第一期到現(xiàn)在,他們對我們能力很認可。
 
36氪:如何看待技術(shù)類founder的角色轉(zhuǎn)變問題?
 
趙貴賓:一開始我們投的founder是技術(shù)背景,技術(shù)能力好評估。但到后期,需要他擁有公司管理、財務(wù)等方面的綜合能力,這在早期沒法判斷。如果founder不能完成CEO的角色轉(zhuǎn)變,就得找到更合適的人。但他只考慮個人利益,矛盾會特別大。國外很簡單:“我只干我的活,你找一個職業(yè)經(jīng)理人來就行”。但在國內(nèi),換了別人當老大很難接受。
 
從我們的經(jīng)驗來看,真正換CEO的項目很少,能夠上市的,大部分是靠founder自身能力的提升。如果實在不合適,哪怕讓founder維持名義上的CEO也沒關(guān)系,公司的運作按我們的理念來做。怕就怕由于founder的抵制,將公司拖到不死不活,等他愿意換的時候,已經(jīng)無力回天了。像這種情況,我們就會跟他們說,“你們回購讓我們退出算了”。反正對我們來說,基礎(chǔ)的回報已經(jīng)有了。
 
36氪:凱風創(chuàng)投還看好哪些領(lǐng)域?
 
趙貴賓:內(nèi)容創(chuàng)業(yè)是趨勢,但我們沒有內(nèi)容的背景。換句話說,我們投了也不能給被人帶來什么幫助;節(jié)能環(huán)保也是朝陽產(chǎn)業(yè),但我們看了半天,覺得沒有好的切入點。我們看到的節(jié)能環(huán)保項目多是工程性質(zhì),業(yè)績很難穩(wěn)定,我們還是關(guān)注有產(chǎn)品或技術(shù)類的。
 
黃昕:世界上可投的東西很多了,我們覺得還是要專注吧。在哪個行業(yè)有自己的資源,就會在這個行業(yè)做得很好。
 
“協(xié)和系”+“好大夫系”≈傳統(tǒng)醫(yī)療的資源+互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的創(chuàng)新?
 
36氪:結(jié)合具體案例,你們對于生命健康投資邏輯是什么?
 
黃昕: 仍以太美醫(yī)療為例。兩三年前大家開始討論大數(shù)據(jù)在醫(yī)療健康領(lǐng)域會有什么應(yīng)用,當時我們的考慮是,大數(shù)據(jù)要想有所應(yīng)用,必須是數(shù)據(jù)質(zhì)量要可靠。我們看了所有的臨床數(shù)據(jù)、消費醫(yī)療數(shù)據(jù)、臨床試驗數(shù)據(jù),覺得在中國目前體系下,真正要做對醫(yī)療有價值的大數(shù)據(jù)挖掘,就是臨床試驗。
 
另一方面,我們對新藥研發(fā)始終關(guān)注。中國臨床試驗的過程比較低效,不管從紙質(zhì)paperwork,還是可追溯性。但趨勢是一定會向美國靠攏的,即更加信息化、管理更加嚴格、所有信息可追溯。
 
我們正好看到太美醫(yī)療這么一個團隊,從恒瑞醫(yī)藥等藥企的臨床試驗部門出來的。它符合我們的兩個要求:一是通過SaaS這種工具很大程度上能改善中國臨床試驗的狀況,二是它獲得了很好的臨床試驗數(shù)據(jù)的入口。把個人隱私去掉之后,可以來做大數(shù)據(jù)挖掘。于是,我們在2014年年中就投了。
 
事實上,CFDA在2015年、2016年連續(xù)出了對臨床試驗整體新的標準要求。很多過去的藥都撤掉了,因為質(zhì)量根本不可控。在這樣的監(jiān)管條件下,大家就對風口看清楚了:信息化將越來越重要。但此時太美醫(yī)療已經(jīng)走在前面。2015年年底,經(jīng)緯中國開始接觸太美醫(yī)療(2016年2月以數(shù)千萬人民幣投資太美醫(yī)療的A輪),都是在我們投資一年半之后了。
 
除了針對臨床的個性化需求,我們另外看的是,在當前醫(yī)療服務(wù)體系當中,如何提高醫(yī)生的效率。我們認為,這是中國最需要解決的問題。
 
從AI的角度來說,提高醫(yī)生效率的重要手段是醫(yī)療數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)化。在此基礎(chǔ)上,才能做有效率的信息搜索,而不是簡單的關(guān)鍵詞匹配。它未來有兩個方向,一是輔助社區(qū)/全科醫(yī)生,給他們提供一個好的醫(yī)學檢索后臺;二是面向患者替代百度做醫(yī)學搜索,讓搜索的答案都是可追溯的、與問題最相關(guān)的信息。
 
針對這一點,我們在2014年找了“協(xié)和系”的一個團隊康伯石,并把原來百度醫(yī)學搜索重要核心的工程師也挖過來了。2016年年初,復星醫(yī)院也對這個項目追加了一輪。
 
總體而言,我們考慮更多的還是未來趨勢是什么樣的,還有哪些痛點要解決,帶著這些問題,結(jié)合我們團隊本身優(yōu)勢,做布局。
 
尤其是在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域,我們投的項目基本是“協(xié)和系”和“好大夫系”,這也是天生我們這個團隊的背景。我和文綱(凱風創(chuàng)投北京合伙人、中國協(xié)和醫(yī)科大學臨床醫(yī)學碩士、前好大夫在線醫(yī)學總監(jiān))都是從協(xié)和出來的,文綱還在好大夫在線當過高管,所以我們對這兩個體系的人員都比較熟悉。他們對我們也比較認同,大家有common sense。
 
從醫(yī)療資源的角度來說,協(xié)和肯定是有它的優(yōu)勢的。就像龔曉明之所以能做沃醫(yī),是因為協(xié)和在婦產(chǎn)科處于領(lǐng)導地位。好大夫在線則算是中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的黃埔軍校了,很多院后隨訪、電話咨詢都是好大夫內(nèi)部嘗試的。我們現(xiàn)在投的也是這些業(yè)務(wù)的負責人,比如方寸醫(yī)生、鄰家好醫(yī)、小鯉魚育兒等。
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